春季行情节奏的变化趋势：提前启动鼎坤策略，提前收官
在多数投资者印象中，A股的春季行情往往始于1-2月，并延续至3-4月。然而，复盘2010年以来的市场表现可以发现，春季行情的时间窗口正呈现显著的前移特征：2017年以前，行情主要集中于1-3月；而2018年至今，8年中有4年的春季行情都提前至上一年的12月启动，且涨幅最大的区间亦集中在春节前，节后行情基本进入收尾阶段。
我们认为这种“抢跑”现象的背后，主要有两方面原因：
一是经济调控模式转型，弱化了政策的季节性特征。
为什么此前A股“春季躁动”总在1-3月上演？背后与我国经济结构和政策节奏密切相关。过去，我国经济高度依赖地产与基建驱动，而流动性投放也往往集中在一季度，形成“宽信用”窗口、催化春季行情启动。地产与基建行业规模大、链条长、带动广，对经济景气具有“广谱性”拉动作用，其中居民购房作为重要的信用派生载体，一度成为一季度信贷“开门红”投放的重要着力点。因此，早年间信贷与财政额度的集中投放，往往会在年初提振市场信心，叠加3月全国两会前的政策预期升温，市场通常在1-2月启动春季行情。
然而近年来，随着传统增长引擎刺激效力减弱，年初投放的实质性拉动有限，因此季节性的“宽信用-宽预期”逻辑正在淡化。一方面，地产行业承压鼎坤策略，城投债务管理愈加规范，使得银行信贷扩张所依赖的传统融资项目供给减少，信贷中地产相关投放的占比由2019年的29%降至2025年9月的19.5%。另一方面，新经济虽增长迅速，但当前体量仍处扩容过程中，尚未完全承接传统领域融资需求的变化。新旧动能切换期，政策与资金投放的季节性特征逐渐弱化，宏观波动性收敛。
二是资金博弈下，“学习效应”促使行情前置。尽管政策的季节性效应有所淡化，但从流动性逻辑来看，春季行情仍具基础：岁末年初企业工资支付、结算结汇及居民节日消费等需求上升，央行通常扩大货币净投放以弥补流动性缺口。同时，政策与业绩的空窗期也提供了“想象空间”，市场更易受流动性宽松及情绪主导。随着市场参与者对春季行情规律的认知深化，部分资金提前布局以占据先机。这种“抢跑”行为导致市场预期在节前被快速定价，节后利好逐步兑现，行情结束时点亦相应前移。
因此，春季行情的节奏变化值得重点关注，明年春季行情可能延续前置特征，提前至今年12月启动。
短期来看，春季行情启动前会经历仓位再平衡
从历史规律来看，过往三季度持仓偏离度较高的主线板块（如新能源、医药生物、食品饮料等），在 11 月前后多呈现偏弱表现。基于机构行为视角，四季度主线板块普遍面临收益兑现压力，前期主线经持续上涨后，累积了丰厚涨幅，资金拥挤度也处于高位。
今年前三季度机构持仓的行业结构特征明显，春季行情启动前大概率将迎来仓位再平衡，为行情的更好展开创造有利条件。主动偏股型基金三季报显示，截至2025Q3电子行业持仓占比已达25%，TMT板块仓位超40%，均创历史新高。重仓TMT的机构在前三季度普遍积累丰厚浮盈，而四季度作为全年业绩定调的关键时期，机构的核心诉求会从追求超额收益转向锁定利润。若部分机构率先启动兑现，其余持筹机构将面临“被动受损”的压力，进而强化了阶段性调仓动力，这也意味着春季行情启动前，仓位再平衡大概率会持续演绎。
如何布局新一轮的春季行情？
从历史规律看，成长风格在春季行情中历来表现突出。2010年以来，整个春季行情区间，小盘、成长风格通常跑赢大盘、价值风格；中信成长风格指数在此期间平均收益率达21.7%，显著高于其他风格指数，且其获得超额收益的胜率高达81%。
结合当前市场环境，我们判断这一轮春季行情主要仍以成长方向的产业趋势品种为主：
一是，以AI为代表的全球产业趋势。全球科技产业需求呈趋势性增长，我国特有的工程师红利、庞大用户群体与制造优势，正支撑我们深度参与全球科技产业变革。产业发展的中长期逻辑没有改变，海内外算力链等全球产业核心品种经历短期调整后，将为后续上涨积蓄动能。
二是，以十五五规划为核心的国内政策相关产业品种。2026年作为“十五五”规划开局之年，以科技创新与现代化产业体系为核心的政策主线将进一步强化。结合十五五规划《公报》将“科技自立自强水平大幅提高”单列为主要目标，并将“建设现代化产业体系”置于重点任务首位，可见国家战略正从技术突破延伸至产业生态培育。“钟才文”署名文章亦明确指出，“供给侧从传统要素驱动向创新驱动转变”、“产业转型升级不是‘齐步走’，而是有快有慢”，未来科技类产业有望在产业结构与资本市场中占据更核心地位。在此背景下，与新质生产力相关的科技制造、先进产能等领域，有望在政策预期催化下，成为春季行情的核心配置方向。
风险提示：经济复苏节奏不及预期；政策推进不及预期；地缘政治风险；海外降息节奏及特朗普政府关税政策不确定性风险等鼎坤策略。
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